投資增速繼續(xù)下行 固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落，貨幣增速小幅度下滑，流動(dòng)性趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。5月固定資產(chǎn)投資增速為19.68%，比4月下降0.16個(gè)百分點(diǎn)。5月M1增速為11.3%，比4月下降0.58個(gè)百分點(diǎn)， M2增速為15.8%，比4月下降0.27個(gè)百分點(diǎn)， M1和M2的增速之差為-4.50%，比4月下降0.31個(gè)百分點(diǎn)。新增人民幣貸款6674億，同比增速-15.86%，社會(huì)融資總量11856億，同比增速3.71%。 固定資產(chǎn)投資增速未能扭轉(zhuǎn)下滑的態(tài)勢(shì)，而短期仍將持續(xù)。專業(yè)人士認(rèn)為2013年內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速可以維持在18%水平，基建投資有下降的壓力，維持在15%水平，房地產(chǎn)投資雖有回落的壓力，但是內(nèi)生動(dòng)力仍在，期待制造業(yè)投資在連續(xù)下滑之后起穩(wěn)回升。 流動(dòng)性整體尚顯充裕，但趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。5月債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)浮現(xiàn);6月企業(yè)現(xiàn)金流萎縮，債務(wù)水平上升，杠桿率提高，而地方債務(wù)壓力持續(xù)，化解風(fēng)險(xiǎn)成為政府的重要工作目標(biāo)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)正在成為現(xiàn)實(shí)。美國(guó)QE退出路線圖既定，資本從新興市場(chǎng)回流美國(guó)，人民幣匯率單邊升值趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，金融市場(chǎng)加速去杠桿。6月部分銀行出現(xiàn)短期流動(dòng)性問(wèn)題，銀行間市場(chǎng)利率大幅上升，傳導(dǎo)至票據(jù)市場(chǎng)，貼現(xiàn)利率也大幅上升。這只不過(guò)是一個(gè)小規(guī)模的壓力測(cè)試，更大的問(wèn)題還未顯現(xiàn)。債券市場(chǎng)、信托市場(chǎng)必然面臨壓力，而部分企業(yè)和地方融資平臺(tái)以短期融資支持長(zhǎng)期投資的模式不可持續(xù)。金融市場(chǎng)的流動(dòng)性困局，必將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響，特別是中小企業(yè)和貿(mào)易商。 專業(yè)人士認(rèn)為，以促進(jìn)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目標(biāo)的大規(guī)模刺激，甚至較小規(guī)模刺激如2012年三季度的水平，出臺(tái)的可能也很小。宏觀政策將以保持連續(xù)性，配合各項(xiàng)改革措施，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)為基調(diào)。不確定性在于，用好增量，盤(pán)活存量，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的措施，能否部分對(duì)沖流動(dòng)性收縮帶來(lái)的沖擊。 鋼鐵原燃料價(jià)格持續(xù)走低 原燃料價(jià)格整體持續(xù)降低，但是成本壓力未減，鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)并未改善。5月國(guó)產(chǎn)鐵精礦均價(jià)991.86元/噸，比4月大幅度下降90元/噸;進(jìn)口礦均價(jià)由4月139.04美元/噸，下降至132.91美元/噸;焦炭由4月的1324元/噸，進(jìn)一步下降至1268元/噸。 短期內(nèi)，鐵礦石價(jià)格將隨鋼材價(jià)格波動(dòng)，焦炭?jī)r(jià)格回升難度較大。鋼材產(chǎn)量不減，鐵礦石價(jià)格下降空間也不大。雖然三季度進(jìn)口鐵礦石發(fā)運(yùn)量可能走高，但是現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)回落至110-120美元/噸區(qū)間，港口庫(kù)存水平不高，鋼廠庫(kù)存周期也較短，下降空間有限。國(guó)內(nèi)礦的整體生產(chǎn)成本較高，成本處于邊際位置的礦山將面臨壓力。預(yù)計(jì)2013年鐵礦石供需總體處在平衡狀態(tài)，價(jià)格彈性高于鋼材，新增鐵礦石產(chǎn)能大規(guī)模釋放或在三季度以后。鐵礦石價(jià)格的合理中樞在110-120美元/噸左右。2014年以后，鐵礦石供應(yīng)面臨大幅度的增長(zhǎng)，鐵礦石價(jià)格中樞或進(jìn)一步下降，高溢價(jià)時(shí)代面臨終結(jié)。
